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宜新實業(4440)2022年預估EPS 5.5元

※圖片摘自宜新實業公司首頁、法說會資訊
宜新實業公司網址：yishin-textile.com.tw/zh-tw/index

宜新簡介：

宜新公司102年成立、107年取得台北內湖辦公室、彰化工廠、108年股票公開發行及興櫃、110年上市。

宜新公司從事加工絲、彈性包覆紗生產，產業屬於紡織業中上游(如圖片框選假撚、加工絲)。

相較於同業需兩道式生產，宜新具有生產彈性包覆紗「一道式包覆製程」的特殊優勢，可提升良率、產量、降低生產成本(如圖片)。

營收預測：

1.參考公開說明書111年現金收支預計表，推估2022年應收帳款收現19.1億，可知公司推估營收應為19.1億（暫不考慮應收帳款、收現相較於營收有遞延2到3個月的現象），較2021年營收18.2億高出4.9%。
2.參考公開說明書，全球運動服飾市場2020~2025年複合成長率8.2%。

小結：個人認為宜新較同業具有競爭力，應可較平均市場成長幅度大，故設定以年成長10%，即營收20億為目標。
檢驗方式：追蹤每月營收。

毛利率預測：

1.宜新產品有兩種，其一為彈性包覆紗（含環保彈性包覆紗），毛利率約26%（108~109年資料），其二為加工絲（含環保加工絲），毛利率僅約2至3%（108~109年資料）；另因宜新110年第三季財報，顯示彈性包覆紗占比65%、加工絲34%，且宜新110年整體毛利率已提升至25%，可見彈性包覆紗的毛利率應該有持續上升。
2.彈性包覆紗在台市佔率已達40%，且成上升趨勢，應可認為公司所稱的「一道式包覆製程」，確實較有競爭力。預估可在台灣搶占更多市佔率，出貨量可再上升。
3.環保紗（環保彈性包覆紗和環保加工紗）據法說會公司口頭說明，其毛利率較一般彈性包覆紗、加工紗高。且據110年底法說會簡報，環保紗前三季營收5.2億，占比39%，預估占比應可持續增加。
4.110年毛利率約為25%。

小結：個人認為利基型產品，包含環保彈性包覆紗、一般彈性包覆紗、環保加工絲出貨占比可提升，故因產品組合可使毛利率可再提升，設定27%以上為目標。但由於產品組合占比難以從營收推知，將降低預估準確性。
檢驗方式：觀察上游原料即聚酯原絲是否上漲；彈性紗、加工絲報價是否上漲。季報、法說會接露之毛利率、產品比重。

營業費用預測：

1.自歷年財報可知，106年起營業費用自0.45億每年上升0.05億，109年時達0.59億；110年前三季累計0.57億。
2.110年Q4購入新辦公室將進一步提升營業費用。參酌109年年報，109年底時，宜新房屋及建築原始成本2.72億，年折舊0.103億，可知宜新約以26年攤平折舊成本。又110年12月宜新以2.8億元購入辦公室(含土地)，參考內湖區土地單價160萬/坪左右，將2.8億拆分成8千萬土地、2億元建築。故購入新辦公室每年折舊應增加0.077億元（2億除以26年；應列入營業費用）。

小結：另外考慮宜新可能加速推廣產品，酌增0.03億元推銷費用，故推估111年營業費用為0.867億，計算式為：0.57億/3*4+0.077億+0.03億=0.867億。
檢驗方式：季報。

業外收入預測：

主要為股利收入、利息支出，金額太小不予估計。

所得稅預測：

參考財報，以營業利益18%估計。
檢驗方式：季報。
 

獲利預估預測：

綜上，估2022年營收20億、毛利率27%、營業費用0.867億，營業利益4.533億，稅後淨利3.717億，eps 5.50元。
檢驗方式：年報。

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